Заплутавшие в рейтингах

Международное рейтинговое агентство Moody's понизило суверенный кредитный рейтинг России на одну ступень, послав тем самым сигнал, что ситуация в российской экономике ухудшается.

У нас две новости: хорошая и плохая. Начнем с плохой. Международное рейтинговое агентство Moody's понизило суверенный кредитный рейтинг России на одну ступень, послав тем самым сигнал заинтересованным инвесторам со всего мира о том, что ситуация в российской экономике ухудшается, а риски вложения денег в нее возрастают. Стало быть, по мнению Moody's, этим самым инвесторам лучше бы в настоящее время держаться от нашей страны подальше.

Спустя примерно неделю после этого последовала новость хорошая. Другое международное агентство Standard & Poor’s (S&P), вопреки многочисленным пессимистическим прогнозам и ожиданиям, не стало опускать кредитный рейтинг России, сохранив его на прежнем уровне.

Таким образом два влиятельнейших агентства, на мнение которых ориентируются инвесторы всего мира, по-разному смотрят на нынешнюю ситуацию в российской экономике и по разному оценивают ее ближайшие перспективы.

Не будем углубляться в специальные рейтинговые шкалы каждого из агентств: комбинации используемых ими букв, цифр, плюсов и минусов имеют значение лишь для специалистов. Обратимся лучше к мотивации их действий.

Подтверждение рейтинга России отражает ожидания S&P, что внешняя позиция нашей страны остается сильной, а уровень государственного долга относительно невелик в 2014—2017 годах, говорится в сообщении агентства.

Аналитики Moody's руководствуются иными соображениями: в числе причин снижения их рейтинга лежат сомнения в среднесрочных перспективах экономического роста России, усугубленные продолжающимся кризисом на Украине и введенными в отношении Москвы экономическими санкциями. Кроме того, в докладе агентства говорится о «постепенном, но непрерывном уменьшении валютных резервов страны в связи с оттоком капиталов, ограничением доступа российских заемщиков на международный рынок и низкими ценами на нефть».

Заметим, что для российских денежных властей угроза понижения суверенного рейтинга, реализованная Moody's и не реализованная S&P, не стала неожиданностью. Еще в середине октября министр экономического развития Алексей Улюкаев сыграл на опережение, заявив, что у международных рейтинговых агентств нет оснований для снижения суверенного рейтинга России. Добавив, что подобные действия могут свидетельствовать либо о некомпетентности, либо об ангажированности международных агентств. Но министр, в конце концов, обязан по должности защищать интересы подведомственной ему экономики.

Ну, а с точки зрения объективных доводов и аргументов, на чьей стороне истина: того агентства, которое углядело ухудшение ситуации и понизило России рейтинг, или того, которое не стало этого делать? Попробуем разобраться.

Слов нет, российская экономика сейчас переживает явно не лучшие времена. Темпы экономического роста упали до уровня ниже 1 процента в годовом измерении, инфляция наоборот ускорилась и явно превысит 8 процентов по итогам года, рубль слабеет на глазах по отношению к доллару и евро, отток капиталов продолжается и, скорее всего, по итогам года составит свыше 100 млрд долларов. Все это негативные факты, с которыми не поспоришь.

Но при детальном рассмотрении выясняется: на каждый минус в российской экономике находится свой плюс, каждый из которых, для полноты картины, рейтинговые агентства просто обязаны брать в рассмотрение. На сегодняшний день, у России профицитный бюджет, положительное сальдо счета текущих операций, достаточно внушительная «подушка безопасности» в виде Резервного фонда и Фонда национального благосостояния, суммарный объем которых — свыше 6,4 трлн рублей. И все это — тоже факты, с которыми не поспоришь.

Но главное — в другом. Суверенный рейтинг должен объективно ответить на ключевой вопрос: платежеспособна ли страна и способна ли она отвечать по своим долговым обязательствам? В случае с Россией — безусловно, да. На сегодняшний день внешний долг РФ составляет менее 3% ВВП, а весь госдолг — 11% ВВП. По мировым меркам — это сущие пустяки. Стоит напомнить, что, к примеру, Маастрихтские соглашения, устанавливающие правила экономического объединения в Евросоюзе, считают вполне допустимым уровень внешнего долга в 60 процентов. России до этого уровня еще занимать и занимать… Что же касается нынешнего внешнего долга, то, как заметил Алексей Улюкаев, наша страна легко может выплатить его целиком в течение года.

Возможно, с точки зрения рейтинговых агентств картину портит статистика корпоративного долга российских предприятий?

По разным оценкам, он оставляет на сегодняшний день от 600 до 700 млрд долларов, из которых в течение ближайшего года предстоит вернуть иностранным заемщикам порядка 100 млрд долларов. Цифры, что и говорить, внушительные. Однако вот парадокс: агентство Moody's — то самое, которое понизило суверенный рейтинг России, в специальном обзоре выразило полную уверенность в том, что российские компании к концу 2015 году погасят висящий на них долг в 100 миллиардов. Так что и на этом поприще ожидать каких-то крупных неприятностей не приходится.

Не все так безнадежно и в смысле экономического роста. Если вспомнить о недавних прогнозах МВФ и Всемирного банка, касающихся перспектив мировой экономики, то в отношении России там на ближайшие три года прописано ускорение роста ВВП — с уровня в 0,5 процента по итогам нынешнего года до двух с небольшим процентов в 2016-м. Конечно, это не бог весть какие показатели — особенно, если вспомнить, что до кризиса 2008 года наша экономика несколько лет подряд роста по 6−7 процентов в год. Однако сегодняшние прогнозы МВФ и ВБ указывают все-таки на движение вперед, а не назад. Что, с точки зрения суверенных рейтингов, означает перспективу какого-никакого, но развития российской экономики, а не ее спада.

Кстати говоря, подобный подход разделяет один из главных пророков и одновременно скептиков современной экономической мысли — профессор Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини.

Ученый, в свое время предсказавший глобальный кризис 2008 года, недавно высказал мнение, что с 2016 года начнется рост российской экономики.

Если подытожить рассуждения аналитиков, то совершенно ясно следующее — главные факторы риска для российской экономики, собственно, и неэкономические вовсе. Они связаны со сложными геополитическими обстоятельствами. Если говорить конкретно, таковых два. Первое — это события вокруг Украины, которые вызвали вал санкций со стороны Запада. И второе — это набор международных факторов, приведших к падению мировых цен на нефть. Надо полагать, действие этих факторов не будет вечным — санкции закончатся, а баррель начнет расти. Следовательно, и положение дел в российской экономике неизбежно будет меняться в лучшую сторону. Пожалуй, именно такой вывод должны сделать объективно настроенные инвесторы, решающие вопрос о том, каким рейтингам им верить, и как следствие — вкладывать или нет свои средства в Россию.