Рейтинговый мусор

Крупнейшие западные рейтинговые компании Fitch, Moody's, Standard&Poor’s понизили рейтинги крупнейших российских банков и компаний до «предмусорного» уровня.

В январе 2015 года, с интервалом в несколько дней, крупнейшие западные рейтинговые компании Fitch, Moody's, Standard&Poor's понизили рейтинги крупнейших российских банков и компаний до «предмусорного» уровня (ВВВ-, Ваа3, Ba1, Ba3 и т. п.) с негативным прогнозом. Это означает, что, вероятнее всего, скоро произойдёт дальнейшее снижение их рейтингов — уже до уровня совсем «мусорного».

Снижение рейтингов произошло в отношении таких столпов российской экономики, как Внешэкономбанк (ВЭБ), Сбербанк, Российский сельскохозяйственный банк (РСХБ), Росбанк, Росагролизинг, Газпромбанк, «Газпром», «Газпромнефть», «Лукойл», «Татнефть», «Новатэк», «Уралкалий» «Атомэнергопром», РЖД, «Федеральная пассажирская компания», ОАО «ФСК ЕЭС», «Полюс золота», «Ростелеком», «Гражданские самолеты Сухого».

Поэтому есть основания полагать, что данные действия являются одним из проявлений западных экономических санкций против России, поскольку повлекут за собой очевидные негативные последствия для экономики нашей страны в целом.

В современных условиях российские банки и крупнейшие компании нуждались до недавнего времени в наличии как можно высоких рейтингов для беспрепятственного кредитования на Западе. Ведь российские банки никогда не имели собственных источников достаточно больших объёмов валюты и так называемых длинных денег (сроком 1−3 года и более лет). Поэтому многие банки обращались к западным с просьбой открыть кредитные линии. Условием для этого является наличие у потенциальных заёмщиков западных банков высоких кредитных и финансовых рейтингов. По этой причине российские банки оплачивали своё рейтингование крупнейшим рейтинговым агентствам Запада: Fitch, Moody's, Standard&Poor's.

Средства, полученные от западных банков по относительно низким ставкам, российские банки выдавали по более высоким ставкам российским заёмщикам, получая свою маржу. Поэтому вышеназванные крупнейшие российские компании старались избавиться от финансовых посредников в лице российских банков и получали кредиты непосредственно в западных банках, открывая там кредитные линии. В последние годы российские банки и компании стали выходить непосредственно на западные финансовые рынки, размещая свои ценные бумаги, так называемые евробонды.

Принципиально то, что присвоение международных финансовых рейтингов всегда оплачивается самими же корпорациями и компаниями, которым нужны международные рейтинги. Это правило было неизменно и для представителей российского бизнеса. То есть, своими действиями по понижению рейтингов на минимальный уровень сегодня крупнейшие западные рейтинговые агентства демонстративно оттолкнули свою российскую клиентуру. Таким образом, снижением ранее присвоенных высоких рейтингов Запад демонстративно подчёркивает возрастающую изоляцию России на мировой арене, включая и международные рынки капиталов.

В условиях недоступности западного фондирования понижение рейтингов внешне вроде бы не имеет уже большого значения для российских банков и компаний.

Российские банки уже не могут взять новые кредиты в западных банках. Хотя следует иметь в виду то обстоятельство, что в случае отмены или смягчения санкций, однако, в будущем потребуется время на то, чтобы наши банки и компании смогли восстановить необходимый уровень рейтингов, достаточный для получения относительно дешёвого финансирования.

Но снижение рейтингов прямо бьёт по возможностям продолжать пользоваться уже полученными западными финансовыми средствами. Для действующих кредитов снижение рейтингов будет, несомненно, означать ужесточение условий кредитования.

Речь идёт о так называемых ковенантах. Ковенанты, если говорить в общих чертах, означают обязанность заёмщика соблюдать те или иные показатели своей деятельности и финансовые показатели, и быть готовым к тому, что при их изменении ковенанты будут считаться нарушенными, а условия кредитования (заимствования) будут изменены в худшую сторону. Например, ковенантами могут являться размер задолженности заёмщика по кредитным обязательствам, размер просроченной задолженности, финансовые показатели (EBITDA и т. д.), наличие высоких международных рейтингов и т. д.

Значение ковенантов состоит в том, что при их изменении условия кредитования, как правило, ухудшаются. Содержание ковенантов по конкретным договорам известно только сторонам, заключившим их. Но можно утверждать, что ухудшение рейтингов может привести не только к росту ставок по кредитам, но и даже прекращению кредитования и отзыву кредитов, а также досрочному погашению части евробондов.

В настоящее время объём кредитных обязательств российских компаний перед западными кредиторами составляет примерно 700 млрд долларов США.

На 2015 год объём выплат российских компаний предусмотрен в размере около 100 млрд долларов. Однако нарушение любого из ковенантов может привести к необходимости либо досрочно возвращать кредиты, либо выплачивать проценты в повышенном размере. В отношении евробондов также может возникнуть риск досрочного их предъявления западными инвесторами к погашению российскими компаниями. То есть, размеры выплат в 2015 году могут значительно увеличиться и превысить 100 млрд долларов США.

Поэтому недавний пересмотр рейтингов может нанести чувствительный удар по финансовым планам российского бизнеса и ухудшить финансовое состояние крупнейших российских банков и компаний.

В результате многие из них будут вынуждены обратиться за финансовой помощью к государству, что увеличит нагрузку на федеральный бюджет России и приведёт к незапланированным расходам Фонда национального благосостояния России.

Становится всё более очевидным, что надо развивать рынок заимствований и рынок длинных денег в самой России.

В первую очередь, для этого надо развивать пенсионную систему России и избавить её от ежегодных реформ и потрясений. Если человек становится участником пенсионной системы и начинает отчислять взносы в пенсионные фонды, то его деньги будут использоваться до его выхода на пенсию, то есть, несколько десятков лет.

Другим фактором усиления автономности финансовой системы России и её рынков заимствования является развитие системы долгосрочных банковских гарантий и государственных поручительств, а также расширение перечня ликвидных залогов по выданным кредитам за счёт включения в этот перечень имущественных прав и прав в отношении собственности и использования объектов недвижимости.