ЦБ сохранил за собой право проводить валютные интервенции в экстренных ситуациях

Для спекулянтов новая ситуация некомфортна, потому что, покупая доллары или евро, нужно каждый раз взвешивать риски.

На ваш взгляд, насколько эффективен переход к свободному курсу сейчас?

В принципе бивалютный коридор был демонтирован уже после того, как ЦБ поставил лимит валютных интервенций в $350 млн в день. Учитывая направленность трендов, эти деньги разве что чуть корректировали курс, но значительного влияния не оказывали. К полному отказу от плановых интервенций перешли после того, как регулятор посмотрел, как рынок будет жить в условиях таких половинчатых мер.

Учитывая, что ЦБ сохранил за собой право все же проводить валютные интервенции в экстренных ситуациях, это должно остужать спекулянтов, потому что теперь они не могут прогнозировать, как поведет себя рубль на открытии. Раньше как происходило: торги открывались с гэпом вверх по рублю, начинались интервенции ЦБ, который заливает стандартные $2,5-3 млрд. На следующий день ситуация повторялась. Все легко предугадать, легко и удобно играть от продажи рубля и покупки доллара-евро. Теперь такая ситуация вряд ли повторится, потому что ЦБ может выйти на рынок в любой момент и сильно повлиять на курс.

То есть это своего рода создание искусственной непредсказуемости?

Да, как это происходит и с другими валютами: ЦБ вмешивается только тогда, когда считает это нужным. Для спекулянтов такая ситуация некомфортна, потому что, покупая доллары или евро, нужно каждый раз взвешивать риски, что будет, если ЦБ вдруг выйдет на рынок. Это снижает спекулятивный спрос на валюту в экстремумы, когда рубль падает до нового минимума. Вместо того, чтобы закупать валюту, спекулянты наоборот должны начинаться покупку рубля, чтобы фиксировать свою прибыль и риски, чтобы не нарваться на ответные действия ЦБ.

Если это такой эффективный инструмент борьбы со спекулянтами, почему его не приняли сразу?

Такая система не помогла бы, если бы доллар сейчас стоил 33 рубля. Всем было очевидно, что ЦБ не станет выходить с интервенциями до цены в 40 рублей, и соответственно никто бы не боялся регулятора. Скорее, это даже вызвало бы всплеск продаж рубля.

То есть этот инструмент является достаточно эффективным именно в данный, конкретный момент времени. Но при этом он не будет поддерживать рубль, когда он укрепится, скажем, до 38 рублей за доллар. Риски внезапных интервенций минимизируются, потому что рубль перестанет выглядеть перепроданным, а при отсутствии улучшения макроэкономических показателей – собственно какие основания для помощи рублю?

А, как вы считаете, сокращение выдачи рублевой ликвидности, которую анонсировал ЦБ, даст позитивный эффект?

На фундаментальных факторах валюта не падает на 40% за два месяца. У нас ведь экономика не ослабла на 40%. А то, что показатели экономики не самые лучше, так они такие же были и в 2013 году, и в начале 2014 года, но рубль же так не падал. Так что тут роль спекулянтов очевидна.

Тут важный фактор – годовые РЕПО. Они дают возможность переждать санкции. Пик выплат по внешнему долгу – порядка $30 млрд – приходится на декабрь. Так вот годовое валютное РЕПО как раз дает возможность эти выплаты произвести, а впоследствии, после отмены санкций в марте (если их не продлят) рефинансировать эти средства на внешнем рынке.