Основной плюс девальвации заключается в ускорении импортозамещения

Дно девальвации пробил сговор спекулянтов на валютном рынке.

- Как вы считаете, будет ли нынешняя девальвация иметь положительный эффект для экономики?

- Небольшая девальвация в 5−10% имела бы положительный эффект, но такая девальвация, которая произошла у нас — вряд ли.

Есть и сопутствующие проблемы, которые не позволяют рассчитывать на положительный эффект. Основной плюс девальвации заключается в ускорении импортозамещения. Но Центробанк увеличил эффективную ставку на 1,5%, что привело к снижению доступности кредитных ресурсов и как результат — к снижению инвестиционной активности.

С другой стороны, девальвация была спровоцирована несколькими факторами, один из которых необходимость балансировки бюджета за счет увеличения доходной рублевой части.

Фундаментальный фактор, повлиявший на снижение курса рубля — падение цены на нефть. Но соотносить снижение цены набарреля нефти с курсом национальной валюты, то рубль должен был бы стоить 40−41,5 рубля за доллар. А более глубока девальвация была вызвана наличием валютного коридора, и спекулянты, играя на стабильное понижение, пробили реальное, обоснованное бюджетными требованиями дно девальвации. Поэтому отмена коридора позволяет рассчитывать, что рубль сейчас отыграет как раз до уровня 40−41 рубль за доллар.

Есть простой рецепт, как отучить банки спекулировать на бирже деньгами, которые они получают от ЦБ, вместо того, чтобы направлять их в реальный сектор. Необходимо ограничивать банки в их маржинальной наценке. Для этого три недели назад глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила о выделении банкам в 2015 году 50 млрд рублей по ставке ниже установленной на 1% при условии, что они будут выдавать эти деньги реальному сектору под плюс 1%. Кроме того, необходима практика «подкрашивания» денег, которые направляются ЦБ на стимулирование промышленности. Это не позволит банкам бросать эти средства на валютный рынок и зарабатывать на ослаблении рубля. Это реальные механизмы, которые должны ослабить спекуляции и вернуть рубль в тот оптимальный, саморегулируемый коридор, который сейчас в интересах бюджета находится в пределах 40 рублей.

Но в целом без государственного протекционизма реального сектора, без снижения ставок по кредитам и без стабильности налогов, девальвация рубля не даст тот большой положительный эффект в импортозамещении, который мог бы быть.

- Как я понимаю, ЦБ сейчас пытается предпринимать как раз такие меры?

- Они убрали коридор регулирования, но остались высокие процентные ставки. Кроме того, все это надо было делать раньше, а из-за того, что сделано не было избыточные ресурсы порядка $30−35 млрд были потрачены не совсем эффективно. Они нужны были для того, чтобы закрывать валютные позиции в помощь российским импортерам оборудования. Но значительная часть использовалась как спекулятивный инструмент.